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融資租賃業(yè)的井噴式發(fā)展，讓嗅覺(jué)敏銳的信托公司尋找到了新的業(yè)務(wù)“挖掘點(diǎn)”。

據(jù)21信托研究院了解到，今年以來(lái)已有多款相關(guān)信托產(chǎn)品問(wèn)市且模式各不相同，至此，此類(lèi)業(yè)務(wù)目前能夠預(yù)見(jiàn)的五大操作路徑，除標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式仍有待破冰外，其余都有了不同程度的落地嘗試，信托業(yè)介入融資租賃領(lǐng)域有了越來(lái)越大的想象空間。

資產(chǎn)證券化模式待實(shí)質(zhì)性破題

近日，渤海信托一款掛鉤融資租賃業(yè)的信托計(jì)劃正在發(fā)行當(dāng)中，“豐匯租賃租金收益權(quán)一號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，資金用于受讓豐匯租賃合法持有的約2.4 億元應(yīng)收融資租賃款租金收益權(quán)，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模1.8億元。

主要的增信措施包括以下幾項(xiàng)：

一是差額補(bǔ)足，即租賃資產(chǎn)包產(chǎn)生的租金收益，用于支付投資者收益及到期本金，在租賃包現(xiàn)金流入不足以覆蓋投資者收益或本金情況下，融資方安排資金補(bǔ)足差額。

二是到期回購(gòu)，即豐匯租賃承諾在信托到期后，溢價(jià)回購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)租金收益權(quán)。

三是豐匯租賃控股股東盟科投資提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

四是2.4 億元應(yīng)收融資租賃款質(zhì)押。

五是標(biāo)的資產(chǎn)在信托存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的全部收入進(jìn)入監(jiān)管賬戶。

作為中植集團(tuán)旗下金融平臺(tái)的重要成員，豐匯租賃在資金運(yùn)作術(shù)方面也長(zhǎng)袖善舞，與信托行業(yè)可謂頗有淵源，相關(guān)合作已非孤例。

據(jù)了解，豐匯租賃的控股股東為盟科投資，再向上追溯，盟科投資為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)盟科置業(yè)集團(tuán)的全資控股子公司，而盟科置業(yè)即為中植集團(tuán)實(shí)際控制。

事實(shí)上，據(jù)21世紀(jì)信托研究院統(tǒng)計(jì)，此前每年以個(gè)位數(shù)潛進(jìn)的融資租賃相關(guān)信托項(xiàng)目，進(jìn)入2013年以來(lái)明顯提速，已有數(shù)十余款相關(guān)信托計(jì)劃相繼成立，而其中，信托與融資租賃公司的合作也涵蓋了各種模式，除標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券化項(xiàng)目目前還有待破冰，融資租賃與信托目前可實(shí)現(xiàn)的主要合作模式均已逐步進(jìn)入成熟運(yùn)作階段。

從目前已經(jīng)落地的項(xiàng)目情況來(lái)看，信托業(yè)介入融資租賃大致可歸結(jié)為以下六種較為典型的操作路徑。

第一種為“類(lèi)貸款模式”。

這種操作模式并非直接開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，而是通過(guò)與租賃公司合作介入融資租賃領(lǐng)域。由信托公司將資金貸給租賃公司用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，租賃給承租人使用并收取租金，以達(dá)到投資者獲取穩(wěn)定信托收益的目的。

細(xì)化而言，又有兩種具體的操作方法，一是融資租賃貸款信托，二是租賃資產(chǎn)收益權(quán)受讓集合信托。前者為信托公司發(fā)行信托計(jì)劃為租賃公司提供融資用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，本質(zhì)上是一種指定用途的貸款信托；后者為以信托資金受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)，信托計(jì)劃到期后，由租賃公司溢價(jià)回購(gòu)。

其中，后者“收益權(quán)受讓集合信托”即前述渤海信托項(xiàng)目采用的操作方式，也是目前信托介入融資租賃最為普遍的做法，具體路徑也大致趨同：首先由融資租賃公司將某個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目的租金收入形成資產(chǎn)收益權(quán)，再由信托公司發(fā)起信托計(jì)劃受讓該收益權(quán)。

常見(jiàn)的增信方式包括租賃公司回購(gòu)承諾、設(shè)備所有權(quán)抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、融資租賃公司股東方擔(dān)保、承租人擔(dān)保等。

第二種為“通道模式”。

與前述第一種模式類(lèi)似，這類(lèi)操作對(duì)應(yīng)融資租賃端的方式，既可以是直接提供貸款也可以是受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)。不同的是，這種模式下，整個(gè)交易過(guò)程由銀行方面主導(dǎo)，提供項(xiàng)目和資金來(lái)源，租賃公司也多為銀行方面指定，信托扮演的角色相對(duì)被動(dòng)，資金來(lái)源為商業(yè)銀行發(fā)行的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品。

借助商業(yè)銀行客戶資源和資金平臺(tái)，由銀行發(fā)行融資租賃理財(cái)產(chǎn)品，將募集資金委托給信托公司設(shè)立單一資金信托計(jì)劃，用以向租賃公司發(fā)放貸款或受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)。

第三種是“租賃資產(chǎn)證券化模式”。

即融資租賃公司將資產(chǎn)出售信托，信托作為受托機(jī)構(gòu)，以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行收益證券。信托參與此類(lèi)模式至今鮮見(jiàn)項(xiàng)目落地，但從未來(lái)融資租賃的發(fā)展看，當(dāng)租賃資產(chǎn)能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就具備了開(kāi)展租賃資產(chǎn)證券化的條件。

此前遠(yuǎn)東租賃、廣匯租賃等公司作為發(fā)起人已完成了多單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行，但多為證監(jiān)會(huì)版資產(chǎn)證券化，多以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為SPV載體，銀監(jiān)會(huì)版以信托公司作為受托人的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，目前并未成行。

第四種是主動(dòng)管理模式

在所有的操作模式中，最能夠發(fā)揮信托公司主動(dòng)管理能力并實(shí)質(zhì)性介入融資租賃業(yè)務(wù)的模式為“主動(dòng)管理模式”，即通過(guò)發(fā)行集合資金信托計(jì)劃募集資金，自主管理購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的物，租賃給承租人使用，并收取租金以兌現(xiàn)信托計(jì)劃委托人收益，是為第四種模式。

這種模式的主要操作流程是：

首先，投資人認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃，成為信托資產(chǎn)的所有權(quán)人，信托資金則進(jìn)入銀行監(jiān)管賬戶；

其次，是信托公司向設(shè)備供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)租賃物，并作為出租人與承租人、擔(dān)保人簽訂《融資租賃合同》；

之后，承租人根據(jù)合同約定，定期足額支付租金，租期通常1~3年，最長(zhǎng)一般不超過(guò)5年；第四步，信托公司將專(zhuān)戶內(nèi)收到的租金定期向投資人分配凈收益（指回收的租金扣除各種費(fèi)用之后的余額）；

最后，信托公司將租賃物以名義貨價(jià)轉(zhuǎn)讓予承租方，整個(gè)交易完成。

其中一個(gè)典型的案例是，中信信托此前成立的“青島海鯊游艇信托租賃集合資金信托計(jì)劃”，用于向青島海鯊游艇旅游有限公司和青島華澳船舶制造有限公司購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)用游艇，取得游艇所有權(quán)后，以融資租賃的方式租予青島海鯊，用于其游艇觀光旅游及“海鯊會(huì)游艇俱樂(lè)部”的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。

項(xiàng)目具體的增信方式有三：一是青島海鯊及其實(shí)際控制人持有的青島華澳70%股權(quán)質(zhì)押；二是青島華澳及其實(shí)際控制人提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保；三是該信托計(jì)劃募集總金額的10%作為融資租賃租金償還的保證金。

類(lèi)似的項(xiàng)目案例還包括“寶信融資租賃投資（5號(hào)）集合資金信托計(jì)劃”，由長(zhǎng)安信托作為出租人，聘請(qǐng)寶信國(guó)際融資租賃擔(dān)任投資顧問(wèn)/名義共同出租人，將信托資金以融資租賃方式運(yùn)用，具體方式包括但不限于售后回租、直租等，信托資金用途為支付一定比例設(shè)備款。寶信公司作為專(zhuān)業(yè)的融資租賃公司，負(fù)責(zé)融資租賃項(xiàng)目推薦、租賃客戶維護(hù)、協(xié)助催收租金。

第五種是利用“資金池”的模式運(yùn)作融資租賃類(lèi)項(xiàng)目

這種模式僅有極個(gè)別公司做出了相關(guān)嘗試。不過(guò)，基于目前監(jiān)管層面對(duì)于此業(yè)務(wù)類(lèi)型的嚴(yán)控，使得此類(lèi)業(yè)務(wù)模式能否繼續(xù)延續(xù)存疑。

盡管隨著融資租賃行業(yè)井噴式發(fā)展，融資租賃類(lèi)信托業(yè)務(wù)才逐漸引發(fā)更多信托公司介入和關(guān)注，但事實(shí)上，早在2002年，國(guó)內(nèi)首個(gè)融資租賃信托產(chǎn)品—醫(yī)療設(shè)備融資租賃信托計(jì)劃便由外貿(mào)信托設(shè)計(jì)成立。規(guī)模不超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，期限3年，資金用以購(gòu)買(mǎi)通用電氣（中國(guó)）有限公司的大型醫(yī)療設(shè)備，租賃給經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查符合標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)院，信托收益主要來(lái)自于租金收入和傭金收入。

國(guó)內(nèi)融資租賃公司的融資渠道較為單一，主要依靠銀行貸款以及少量金融市場(chǎng)上的衍生產(chǎn)品，融資規(guī)模有限。而信托公司資金來(lái)源較為廣泛，這為其開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)提供了有力保障。雙方合作則可有效拓寬融資租賃企業(yè)融資渠道。

融資租賃類(lèi)信托業(yè)務(wù)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于以下幾個(gè)方面:

其一是信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是承租人不能按期履行支付租金義務(wù)而形成的風(fēng)險(xiǎn)，原因既包括承租人經(jīng)營(yíng)不善造成企業(yè)困難，也包括承租人不履信或惡意拖欠。

其二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)需求降低，造成企業(yè)盈利能力狀況惡化。

其三是合同風(fēng)險(xiǎn)，即在制訂相關(guān)的融資租賃、購(gòu)貨、擔(dān)保等合同時(shí)，條款不夠嚴(yán)謹(jǐn)，存在文本瑕疵。

除此之外，還有重要的一點(diǎn)，即為特殊情況下，租賃物價(jià)值降低或完整性受到損害，因此很多類(lèi)似項(xiàng)目會(huì)要求承租方對(duì)所租賃的設(shè)備投保，或由信托公司投保，但保險(xiǎn)費(fèi)由承租方承擔(dān)。

北京某信托公司業(yè)務(wù)部人士表示，盡管業(yè)務(wù)存在較大空間，但能否真正批量式推廣，還有待考量，核心問(wèn)題在于“資金成本”，在此類(lèi)業(yè)務(wù)中，信托資金的收益空間有限。