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央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年我國全年社會融資規(guī)模為12.83萬億元，比上年同期少1.11萬億元，也低于此前市場普遍預(yù)計的14萬億元的規(guī)模。同時，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的58.3%，同比高1.6個百分點(diǎn)。

規(guī)模減少主要受政策面影響

“12.83萬億元這一規(guī)模低于預(yù)期，這主要受全年總體‘穩(wěn)中偏緊’政策的影響。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟(jì)師周景彤分析認(rèn)為。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，2011年社會融資總量少1.11萬億元，主要因銀行承兌匯票、人民幣貸款、信托貸款、非金融企業(yè)股票融資大幅少增，但與此同時，企業(yè)債、委托貸款大幅多增。這些結(jié)構(gòu)的變化，應(yīng)該主要是受到調(diào)控政策和監(jiān)管政策的影響。

從全年數(shù)據(jù)看，2011年前三季度，我國社會融資規(guī)模增長呈現(xiàn)逐季下降態(tài)勢，一季度社會融資規(guī)模為4.19萬億元，二季度為3.57萬億元，三季度為2.04萬億元。隨著經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀調(diào)控的變化，第四季度，社會融資規(guī)模季度環(huán)比大幅增長。對此，交通銀行金融研究中心鄂永健表示，主要受政策微調(diào)的影響，2011年四季度社會融資規(guī)模3.03萬億元，較三季度增加9900億元。從結(jié)構(gòu)上看，四季度社會融資規(guī)模擴(kuò)大主要是因?yàn)槿嗣駧刨J款、債券融資、信托貸款和承兌匯票較上季度增加較多（三季度信托貸款和承兌匯票負(fù)增長）。人民幣貸款和債券融資規(guī)模擴(kuò)大與鼓勵銀行適度加快信貸投放和鼓勵企業(yè)發(fā)債融資有關(guān)；信托貸款和承兌匯票從三季度的負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長則可能是因?yàn)樵诮?jīng)歷了監(jiān)管規(guī)范后，進(jìn)入了平穩(wěn)運(yùn)行的正常增長軌道。

社會融資規(guī)模 基本滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要

“社會融資規(guī)模指標(biāo)，能從更全面的角度反映金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度，從而有利于從供給方加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”周景彤表示，“從目前情況看，雖然2011年社會融資規(guī)模12.83萬億元低于此前市場預(yù)期，但這并不能得出這一規(guī)模‘偏少’的結(jié)論。從近期公布的2011年全年數(shù)據(jù)看，在充滿復(fù)雜和不確定性的2011年，我國經(jīng)濟(jì)取得了良好成績，GDP同比增長9.2%，通脹水平基本處于可控范圍內(nèi)。成績表明，全年12.83萬億元社會融資規(guī)模的投入，能夠支撐中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，并在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)

整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期之間找到了平衡點(diǎn)。”

不過，盡管2011年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀調(diào)控取得預(yù)期效果，但近日不少機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)下滑至8%左右。為此，有專家表示，要穩(wěn)增長，實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)中求進(jìn)”的目標(biāo)，有必要繼續(xù)保持社會融資規(guī)模合理增長。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前，要繼續(xù)保持社會融資規(guī)模合理增長，就需要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好貨幣信貸，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；要大力發(fā)展債券市場，擴(kuò)大直接融資渠道；同時，也要積極穩(wěn)妥發(fā)展各類金融市場，基本形成功能相互補(bǔ)充、交易場所多層次、交易產(chǎn)品多樣化的金融市場體系，不斷豐富融資渠道。這個過程中，各部門在社會融資規(guī)模管理方面要加強(qiáng)協(xié)調(diào)，加強(qiáng)對社會融資規(guī)模的監(jiān)測與調(diào)節(jié)，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏，確保穩(wěn)增長合理資金需求的同時，創(chuàng)造有利于價格總水平基本穩(wěn)定的貨幣條件。

未來直接融資 占比將可能上升

值得注意的是，2011年，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比重年內(nèi)呈上升趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比重下降到53%的歷史低點(diǎn)后，二季度末上升至53.7%，三季度繼續(xù)上升至57.9%后，四季度又進(jìn)一步上升至58.3%。而近年來，該比例則一直處于下降趨勢，從2002年到2010年近10年來中國社會融資規(guī)模由2萬億元擴(kuò)大到14.27萬億元，年均增長27.8%。同期人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比重則從90%逐漸下降到50%多。

“從這一情況看，當(dāng)前信貸資金依舊占據(jù)我國社會融資規(guī)模的‘半壁江山’，信貸資金在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性也由此可見，要積極引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示：“這就意味著一方面要把握好信貸資金的投放節(jié)奏，另一方面也要管理好信貸資金的流向，確保信貸資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止信貸資金空轉(zhuǎn)和挪用。”

從數(shù)據(jù)看，2011年企業(yè)債券融資占比有所上升；股票融資占比則較上年略有下降。“股票融資占比下降主要還是與2011年資本市場全年不景氣這一因素有關(guān)。”周景彤說：“而2011年，債市在直接融資中的地位繼續(xù)提升。”銀行間市場交易商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月29日，包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等在內(nèi)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額達(dá)到30062億元，突破3萬億元的關(guān)口，這反映出2011年債券市場在直接融資中的戰(zhàn)略地位正進(jìn)一步得到提升，債券市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度在顯著增強(qiáng)。

對于2012年，鄂永健預(yù)計，今年在貨幣政策保持穩(wěn)健、總體適度放松的大環(huán)境下，預(yù)計社會融資總規(guī)模將擴(kuò)大到13至14萬億元。同時，繼續(xù)受加強(qiáng)規(guī)范監(jiān)管的影響，2012年信托貸款、委托貸款、承兌匯票等融資難有明顯擴(kuò)大，銀行貸款占整個社會融資規(guī)模的比重將繼續(xù)小幅上升，同時在鼓勵發(fā)展直接融資的影響下，企業(yè)債券和股票融資占比也有望小幅上升。